风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

  也举出了一个案例 —— 基于PB分位数的股债再平衡 ， 因为篇幅关系没办法展开讲 ， 今天就来跟各位聊一聊 。

  好的资产配置 ， 大体上是应该包含如下要素的 ： 股票 、 债券 、 商品 、 海外资产 ， 但因为配置的资产越多 ， 需要仔细考虑的因子就越多 ， 难以回测不说 ， 还容易过度拟合 （ 就是回测特别牛逼但实战一塌糊涂 ） 。

  因此我这边直接用大家最喜闻乐见的股票类资产和债券类资产来做一个回测 。 数据简单不说 ， 也很符合大家的实战习惯 ， 毕竟大部分投资者在投资的时候 ， 都是在持币和持股之间切换 ， 本质上就是股债的动态平衡 ， 只是没有明确的比例而已 。

  大类资产确定之后 ， 就要到重要的环节了 ， 动态平衡的比例该如何确定 。

  动态平衡很好理解 ， 我上一篇文章也讲过了 ： 就是按照一个比例配置资产 ， 哪类资产超过设定比例了 ， 那一定是因为他涨得多或者跌得少 ， 就卖出这类资产 ， 以此来实现低买高卖 。

  这个逻辑是有效的 ， 但还不够有效 ， 因此我就又找到了另外一个既方便确定比例 ， 又在投资逻辑上合理的指标 —— PB分位数 。

  PB分位数 ， 也就是市净率的分位数 ， 它表明股票类资产当前市净率的高低在历史上处在一个什么样的位置 。

  而市净率 （ Price-to-Book Ratio ） ， 简称PB ， 是一个衡量股票在市场上买卖的金额相对于公司净资产的指标 ， 根据PB的公式 ： PB = 每股股价 / 每股净资产 ， 我们也可以发现 ， 股价越低 ， PB越低 ， PB的分位数自然就越低 。

  那顺着这个思路 ， 我们在PB分位数比较低 、 股价比较低的位置 ， 加大股票类资产的配置比例 ， 就是在贯彻低买 ， 而在PB分位数比较高 、 股价比较高的位置 ， 降低股票类资产配置比例 ， 就是在贯彻高卖 。 从下图上也能看出 ， 相关指数的价格跟PB分位数大多数时间都呈反向运行的状态 。 当PB分位数 （ 黄色阴影 ） 处在历史高位时 ， 后续指数 （ 蓝线 ） 都出现了下跌 ， 而分位数处在历史底部区域时 ， 后续指数都出现了上涨 。

  而且PB分位数本身就在0-100之间运行 ， 跟仓位相同 。 因此我们就将PB分位数作为股债配置中债券类资产的配置比例 ， 而100-PB分位数 ， 就作为股票类资产的配置比例 。

  也就是说 ， PB分位数越低 ， 股价越便宜 ， 股票仓位越高 ， 甚至会达到满仓 。 而PB分位数越高 ， 股价越贵 ， 股票仓位越低 ， 甚至会空仓 。 非常符合我们低买高卖的投资第一性原理 。

  当配置的指标选好之后 ， 就看多久平衡一次了 。 在做这个案例时 ， 按月跟按季的数据我都回测过 ， 在不考虑手续费的情况下 ， 季度的数据都要好于月度的 ， 因此我们理所当然地每个季度去平衡一次 。 （ 注意 ， 不同的标的可能回测结果不同 ）

  也就是说 ， 每个季度的最后一天 ， 我都根据当天的市净率分位数 ， 来确定股票类资产以及债券类资产的仓位 。 假设3月31日 ， PB分位数从上季度末的60%涨到70% ， 也就是说 ， 我们在这个时点的股票仓位应该从40%降到30% ， 而债券类的仓位应该从60%提升到70% 。

  这就是基于PB分位数的动态平衡 ， 股票涨得多时 ， 我就卖一些 ， 股票跌得多时 ， 我就多买点 ， 坚决贯彻低买高卖 。

  在回测资产的选择上 ， 我选择了沪深300全收益指数 ， 因为这个指数运行的时间足够久 ， 经历了06-08 、 14-15 、 19-21三轮牛熊切换 ， PB数据足够丰富 ， 回测数据可信度更高 。

  而在债券资产方面 ， 我直接拿年化2.5%的收益率去进行的估算 ， 毕竟我是拿EXCEL进行的回测 ， 越简单越好 。 而中国的债券类资产夏普比率奇高 ， 堪称中国的纳斯达克 ， 而且债券这边同样是高抛低吸 ， 所以实战中收益率会更高 ， 2.5%的年化收益率还算得上是比较保守 。

  万事俱备 ， 我们就开始做回测 ， 我们基于上述方法 ， 将2005年9月30-2023年12月31日作为样本内数据来进行回测 ， 最终结果如下图 ：

  2005年拿着10000元入市 ， 到2023年底 ， 变成了42540元 ， 累计收益325% ， 年化收益7.1% （ 下图蓝线元ALL IN进去并一直持有的收益 （ 下图红线 ） 。 我们再平衡策略的收益肯定没那么高 ， 但胜在更稳定 ， 波动率更小 ， 反而真正能够让投入资产的人拿得住 。

  从这张图我们还能够准确的看出一个问题 ， 可能所有人都在吐槽A股不赚钱 ， 但如果你能够在2005年买入1万元沪深300ETF并持有到2023年底 ， 那你的1万元会变为5.43万元 ， 年化收益率能够达到9.06% 。 要了解这一个年化收益率堪比中植系收割有钱人时给到的收益率了 。 但为什么没人能拿这么久 ， 也没人觉得A股赚钱呢 ， 就是因为A股的波动太TM大了 ， 恐慌和贪婪促使着人们不断地追涨杀跌 ， 上升的收益基本没享受到 ， 下跌的亏损一次没落下 。 所以我们的股债再平衡策略的宝贵之处就在于 ， 一直运行得很稳定 ， 最大回撤不过15% ， 让人能够拿得住 ， 这远比涨得多重要 。

  再多说一句 ， 从下面这张沪深300 （ 黑 ） 与标普500 （ 绿 ） 、 纳斯达克 （ 粉 ） 的历史走势图上来看 ， A股线年前一直是压着美股的 ， 只是最近十年比较拉垮 ， 被美股反超回来了 ， 但这就是均值回归 ， 很可能前十多年透支了太多的涨幅 ， 但美股就没有被透支么 ？ 站在当下的我们的确很难判断 。 当然这不是今天讨论的话题 。

  样本内的数据测试完了 ， 我们再来看看样本外 ， 也就是最近一年如果用了这种方法 ， 会取得什么样的效果 ， 是否仍旧有效 。 在样本外数据继续运行一年 （ 2024年1月1日-2024年11月29日 ） ， 组合由42540元增加到50100元 ， 上涨17% ， 累计年化收益达8.61% ， 也就是上一篇文章中说到的组合 。 其中在今年6月30日时 ， 股票仓位达到96% ， 而随着9月24日的大涨 ， 股票仓位降至78% ， 也就是说 ， 在所有人都疯狂冲入股市 ， 套在了10月8日时 ， 这个策略按照纪律高抛了18%的仓位 。

  综上 ， 就是跟各位分享的一个基于PB分位数的股债配置+动态平衡的小策略 ， 为了证实其有效性 ， 策略设计的很粗糙 ， 还有很多可以再做细化的地方 ， 比如股债两端的资产都去买一个相应的基金投顾 ， 效果会更好 。 比如适当加入一些海外资产 、 商品等等 ， 都会增加我们组合的稳定性及收益 ， 但别忘了贯彻投资的第一性原理 —— 低买高卖 。

  火热讨论中！14章核心课程，聚焦大类资产投资方法论，通过基金布局A股/港股/美股/债券/商品等机会；入群就可以获得1本投资好书……来，把握行情，与天南海北的投资朋友畅聊机会吧！

  风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。

  武汉江汉路步行街火灾致1人死亡 当地应急局：系老式民宅顶楼起火，原因仍在核查

  新华社快讯：美国威斯康辛州一学校发生枪击事件造成包括嫌疑人在内5人死亡。

  热心姐姐帮妹妹完成翻身训练，就是这一个翻身助力有点暴力了，妹妹：我想象中的教练不是这样教的

  我的天健身的风又吹到了婴儿届！现在穿纸尿裤的都开始卷了吗？网友：健身果然显年轻，你看，都成小女孩了

  《编码物候》展览开幕 北京时代美术馆以科学艺术解读数字与生物交织的宇宙节律